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CONCEITOS BÁSICOS

O que é uma Opção?

Uma opção é um contrato que dá a seu comprador (titular), um direito futuro sobre algo, mas não é uma obrigação; e ao seu vendedor (lançador), uma obrigação futura, caso solicitado pelo comprador da opção.

Para ter direito, o comprador paga em data presente um prêmio, isto é, prêmio da opção, sendo esse a remuneração do vendedor da opção, por ter assumido a responsabilidade de tomar uma posição no mercado em data futura se assim o solicitar o comprador da opção.

Um exemplo de opção de compra: Imagine que você queira garantir a compra de um carro pelo valor de R$20.000,00 para serem pagos daqui a 30 dias. Para garantir este valor, o vendedor solicita o pagamento de um prêmio cujo valor é R$ 500,00. Se daqui a 30 dias, o carro estiver custando no mercado R$ 23.000,00, você terá o direito de comprar o carro por R$20.000,00, sendo o total da compra igual a R$20.500,00 (Valor do Carro + Prêmio). Logo, você acabou tendo um ganho de R$ 2.500,00 (23.000 - 20.500). Caso tenha acontecido uma desvalorização dos automóveis e o carro esteja custando R$19.000,00 no vencimento (30 dias depois), o comprador não comprará o carro por R$20.000,00. Neste caso, ele perderá apenas o valor do prêmio R$ 500,00. O titular da opção de compra (você) abrirá mão do seu direito, pois você pode adquirir o carro por um valor abaixo do estipulado no contrato (R$20.000,00).

Na Bovespa, as opções mais comentadas são as da Telemar. Uma característica das opções da telemar é sua alta volatilidade, o que gera um raciocínio de que opções é uma forma de ganhar "muito" dinheiro em pouco tempo. Além disso, a compra de uma opção é uma operação "mais barata" comparada com a compra do ativo. Posteriormente, veremos que não é tão simples. Como veremos, o preço de uma opção não é somente em função da variação do ativo.

Apesar de não estar escrito em livros técnicos sobre este assunto, para operar opções é fundamental ter "sangue frio", isto é, estar preparado para as grandes variações e ter uma boa estratégia. Em um dia, uma opção pode sofrer 20% de queda e depois ter alta de 20%. Isto não é muito difícil de ocorrer.

No Brasil, as opções são negociadas na Bovespa e na BM&F. Na Bovespa, são negociadas opções de compra e opções de venda de ações e índices. A liquidez está concentrada nas opções de compra de ações que representam mais de 90% do volume negociado no mercado de opções [2].

A identificação das opções é feita pelo código do ativo objeto associado a uma letra e a um número. A letra identifica se a opção é de compra ou de venda e o mês de vencimento. O número representa o preço de exercício.

Opção de Compra (Call)

Representa o direito de comprar um ativo em determinada data por um certo preço de exercício. Para ter este direito, o titular paga um prêmio. O titular é quem tem o direito de comprar. Quem vende a opção é o lançador. Caso o direito de comprar seja exercido pelo titular, o lançador é obrigado a vender o ativo-objeto da opção (no exemplo acima, o ativo-objeto é o carro).

Opção de Venda (Put)

Representa o direito de vender um ativo em determinada data por um preço de exercício. O direito de vender pertence ao titular da opção, ou seja, aquele que compra a opção, pagando por ela um prêmio. Da mesma forma que na opção de compra, o agente que vende a opção para o titular é chamado de lançador. Caso o direito de vender seja exercido pelo titular, o lançador é obrigado a comprar o ativo-objeto.

Opções Européias x Opções Americanas

A opção européia somente ser exercida na data do vencimento. Já, a opção americana pode ser exercida a qualquer momento, até a data do vencimento.

Valor Intrínseco x Valor Tempo

O prêmio de uma opção é o valor do contrato que é negociado, é o preço da opção. O preço de uma opção é formado por 2 componentes de preço, o valor intrínseco e o valor tempo.

Preço da Opção = Valor Intrínseco + Valor Tempo

O valor intrínseco de uma opção é a diferença entre o preço atual do ativo e o preço de exercício da opção. O valor tempo é função da maturidade (tempo que resta para o vencimento da opção), volatilidade e da taxa de juro livre de risco. Isso faz com que mesmo opções "out of the money" (valor intrínsico = 0) possuam preços positivos.

Nota: Para o cálculo do preço da opção (prêmio) foi utilizado o modelo de Black & Scholes, considerando uma determinada volatilidade, taxa de juro e tempo (maturidade).

Opções: "in the money", "at the money" e "out of the money"

As opções podem ser classificadas como "in the money" (dentro do dinheiro), "at the money" (no dinheiro) e out of the money" (fora do dinheiro).

Fatores que determinam o preço da opção

São basicamente 6 variáveis que afetam o preço das opções:

- Preço à vista do ativo-objeto;

- Preço de Exercício;

- Taxa de juros livre de risco;

- Tempo para o vencimento;

- Volatilidade do ativo-objeto;

- Dividendo.

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Modelo de Black & Scholes

Existem vários modelos para precificação de opções: árvores binomiais, árvores trinomiais, métodos de diferenças finitas e outros procedimentos numéricos interativos. No entanto, o modelo de Black & Scholes é considerado o mais simples.

O modelo de Black & Scholes consiste em equações que visam obter o preço justo das opções envolvendo as seguintes variáveis: valor do ativo-objeto, preço de exercício da opção, taxa de juros, tempo até o vencimento e volatilidade.

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As gregas - Medidas de Sensibilidade

O preço de uma opção comporta-se de forma não linear com a variação dos fatores determinantes de seu prêmio. Ao efeito da variação de cada um desses fatores no valor da opção é dado o nome de medidas de sensibilidade.

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Estratégias no Mercado de Opções

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Bibliografia:
[1] Neto, Lauro de Araújo Silva. Opções do Tradicional ao Exótico. BM&F. Atlas.
[2] Figueiredo, Antonio Carlos. Introdução aos Derivativos. Thomson.